【研究报告内容摘要】
本周(2020.2.10-2020.2.14)非银金融中信指数上涨 1.33%,跑输大盘 0.09个百分点,位列所有行业第 16名。细分板块来看,证券板块上涨 2.34%,保险板块上涨 0.13%。
本周日均成交额 8290亿元,环比增加 0.05%;北上资金净买入 44亿,较前一周的 301亿下降明显;两融余额 1.05万亿,持续增长;
日均换手率 3.37,环比略有下降。
证监会发布新的再融资规则,与 2019年 11月的征求意见稿相比差异不大(新老划断的时点判断从征求意见稿的取得批文时间调整至发行时间)。再融资新规对项目门槛、资金门槛均有放松。2017年以来,发行定价和定增锁定被认为是目前再融资市场最核心的制约。
此番定价基准、基准日、批文有效期的调整,锁定期减半和减持约束的放松将显著提振定增业务的活力。
预计 2020年定增项目至少翻倍,转债热度下降。投行业务有望扩容,盈利能力提升,一定程度上弥补抗击疫情期间“非现场化办公”对投行业务的影响。新规还有望提升风险偏好,进而间接作用在券商的经纪、自营、资管和资本中介业务。
券商板块整体市净率回到 1.45倍(2019e),围绕投行整合资源能力强的“三中一华”(中金、华泰、中信和中信建投)建议关注;
低估值品种如海通证券、光大证券、哈投股份有较好的配置价值。
在当前抗击疫情的背景下,证券行业受“非现场化办公”的影响相对较小(95%业务已实现线上化)。
推荐:中国平安、华泰证券风险提示: : 股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期

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